Marco Messina,

Chefredakteur Aktie-X – In die Zukunft investieren

P.S.: Meine nächste Live Chat-Sprechstunde findet am Freitag, 19. Juli, zwischen 10 und 11 Uhr statt.

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Aumann: Wird heimlich eine Übernahme vorbereitet?

 

Im Jahr 2017 hatte ich meinen Lesern zur Zeichnung des IPOs von Aumann (WKN: A2DAM0 | ISIN: DE000A2DAM03) und später zu Gewinnmitnahmen geraten. Zu 42 Euro war der Profiteur der Elektromobilität mit viel Vorschusslorbeeren an die Börse gekommen und sollte wenig später fast 93 Euro auf dem Börsenparkett kosten. Das war dann doch etwas zu viel – auch bei rosigen Zukunftsaussichten. Begleitet wurde der damalige IPO vom Privatbankhaus Hauck & Aufhäuser, die passend zur Kursentwicklung ihr Kursziel auch deutlich über die Marke von 90 Euro angehoben hatten.

Selbst die Beteiligungsgesellschaft MBB SE (WKN: A0ETBQ | ISIN: DE000A0ETBQ4) war von diesen neuerlichen Kurszuwächsen von über 100% überrascht. Um die Abhängigkeit zu reduzieren, hat man dann auch sein Aumann-Paket merklich reduziert.

Der MBB-Anteil an Aumann wurde in einer Privatplatzierung zu Kursen von 61 Euro von rund 49% auf 38% reduziert, womit MBB allerdings weiterhin größter Aktionär der Aumann AG bleibt und auch zukünftig die Vollkonsolidierung von Aumann im MBB-Konzern plant. Das bedeutet, dass die Umsätze MBB zugerechnet werden, bei den Gewinnen am Ende aber 62% als Minderheitenanteile wieder abgezogen werden. Das ist der Grund, warum auch die MBB SE eine Gewinnwarnung aussprechen musste!

Danach kam es, wie es kommen musste. Zunächst stand sich das Unternehmen beim Wachstum selber im Weg und konnte nicht so schnell produzieren, wie die Aufträge reinkamen, trotz Übernahme der USK, was gemeinsame Kapazitäten schuf. Zusätzlich geriet der Automobilsektor unter Druck. Viele Zulieferer waren und sind auch heute noch weit weg von dem Zukunftsauto, sei es mit elektrischem Antrieb oder auf Wasserstoffbasis. Aumann, die neben dem herkömmlichen Sektor auch bereits den Elektropart abdecken, dürften die Einbrüche aber anders als die Konkurrenz abfedern.

Hauck & Aufhäuser und Fosun – was läuft da im Hintergrund?

Mittlerweile ist der Aktienkurs auf ein historisches Tief um schlappe -85% auf unter 14 Euro abgestürzt. Satte +200 Prozent müsste die Aktie steigen, um wieder auf IPO-Niveau zu kommen. Die Aktie gibt es mittlerweile für schlappe 230 Millionen Euro Marktkapitalisierung zu kaufen. Vor 2 Jahren musste ein Übernehmer noch rund 1,4 Milliarden Euro berappen.

Die Auftragseingänge seit Anfang 2019 lassen schwer zu wünschen übrig und angeblich sei auch keine Besserung bis Anfang des kommenden Jahres in Sicht. Mittlerweile erwartet die Gesellschaft bei einem Umsatz in Höhe von 240 bis 260 Millionen Euro ein EBITDA in Höhe von 22 Millionen Euro, schlimmstenfalls sollen es sogar nur 16 Millionen Euro werden.

Zitat aus der Ad-hoc:

„Ausschlaggebend für diese Entwicklung sind insbesondere der rückläufige Fahrzeugabsatz und die daraus resultierende Verunsicherung in der Automobilindustrie, welche sich in erheblicher Investitionszurückhaltung und Kostendisziplin bei Herstellern und Zuliefern niederschlagen. Aumann erwartet ein Fortbestehen dieser Faktoren über das laufende Geschäftsjahr hinaus, hält den mittelfristigen E-mobility Trend jedoch für ungebrochen.“

 

Im Worst Case wäre die Aktie auch nach 85 Prozent Kurssturz immer noch zu teuer, vorausgesetzt es ist für 2020 keine Besserung in Sicht, weshalb die Analysten auch reihenweise ihre Kursziele vorsorglich einkassierten. Analysten, die jahrelang zuschauen, marginal anpassen und dann, wenn das Kind in den Brunnen gefallen ist, reagieren, lassen mich ja immer aufhorchen. Ich agiere ja gerne antizyklisch. Daher habe ich mir das alles nochmal genauer angeschaut und bin skeptisch geworden.

Man erwartet ein Fortbestehen dieser Faktoren auch in 2020, hält aber den mittelfristigen Trend der E-mobility für ungebrochen. Während jetzt alle reihenweise aus der Aktie flüchten, ist die Zeit gekommen für die Profi-Investoren. Die, die nicht bei 1,4 Milliarden Euro Marketcap zugeschlagen haben, sondern jetzt, bei knapp 230 Millionen Euro, sich die Hände reiben. Denn die haben einen mittel- bis langfristigen Anlagehorizont.

Die Haus-und-Hof-Analysten von Hauck & Aufhäuser, die bekanntlich auch als IPO-Bank agierten und immer deutlich höhere Kursziele hatten, reduzierten plötzlich ihr Kursziel nach den letzten Nachrichten um die Hälfte von 30 Euro auf 15 Euro. Ziemlich spät, wenn man bedenkt, dass gerade dieses Haus die Bücher von Aumann ganz genau kannte.

Fosun ist nicht irgendein Player. Es ist mittlerweile die Berkshire Hathaway Chinas, ein weitgesponnenes Konglomerat weltweiter Beteiligungen. Genau diese Verbindung lässt mich aufhorchen. Einigen von Ihnen ist der Name vielleicht ein Begriff. Schließlich wurde erst vor Kurzem medienwirksam der Bekleidungskonzern Tom Tailor durch Fosun übernommen.

Schlau getimte Übernahmen in Deutschland zu genüge erfolgt

Aber wussten Sie auch, dass Fosun in den letzten zwei Jahren die FFT Gruppe, einen der führenden, globalen Anbieter von automatisierten und flexiblen Produktionssystemen, und auch den Automobilzulieferer Koller übernommen hat?

FTT ist als Turn Key Partner für Automobilhersteller und Tier 1 Automobilzulieferer sowie bei weiteren Industrien für die Implementierung von vollständigen Produktionsanlagen (Body-in-White Produktion und Fertigungsstraßen) verantwortlich.

Koller hatte zum Zeitpunkt der Übernahme nur Niederlassungen in Deutschland, Ungarn und Mexiko. Der Mittelständler produziert Spritzguß- und Leichtbauteile sowie Werkzeuge für die Autoindustrie. Zu den Kunden zählen der VW-Konzern, Daimler, BMW und Land Rover. Mittlerweile müssen ja gerade die Zulieferer in China produzieren, um dort keine Strafzölle zahlen zu müssen.

Fosun plant zum Zeitpunkt der Übernahme die neue Tochter bei der Stärkung ihrer Marktposition in Europa, vor allem aber beim Ausbau der Geschäftsaktivitäten in China zu unterstützen.

Neben Koller und der FTT wäre die Aumann ein perfektes Ass im Ärmel, um im Automobilzulieferer-Sektor eine große Nummer „Made in China“ zu schmieden.

Nach den Horrorjahren für Aumann-Aktionäre sollte langsam ein Boden erreicht sein. Natürlich hat sich die Aktie noch nicht vollständig ausgekotzt. Das bedeutet, dass nochmalige Kursverluste möglich sein könnten. Insbesondere wenn es zu Strafzöllen aus den USA kommen wird. Darauf müssen Sie vorbereitet sein.

Dennoch halte ich unter mittel- bis langfristigen Aussichten den Ersteinstieg auf dem jetzigen Niveau mit zusätzlichem Nachkauf-Abstauberlimit als attraktiv.

Fazit

Legen Sie ein erstes Kauflimit zu 14 Euro in den Markt. Nach erfolgreicher Aufnahme der ersten Position legen Sie bitte diesmal das Abstauberlimit 30% tiefer. Eine negative Übertreibung bei Strafzöllen müssen wir unbedingt einkalkulieren.

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Ynvisible Interactive: Strategischer Zukauf in Schweden geplant

 

Ynvisible Interactive (WKN: A2JBST | ISIN: CA9858441095) will auch anorganisch wachsen und hat am 8. Juli eine verbindliche Absichtserklärung abgeschlossen, 100 Prozent der ausgegebenen und ausstehenden Aktien von Consensum Production AB zu übernehmen.

Consensum ist ein Hersteller von gedruckter Elektronik und Hybridsystemen. Consensum hat seinen Sitz in Linköping in Schweden. Die Metropolregion, in der das Unternehmen tätig ist, ist seit über 25 Jahren eine führende Drehscheibe für gedruckte und papierbasierte Elektronik. Das universitäre und angewandte Forschungsinstitut RISE (ehemals Acreo) in Linköping blickt auf eine lange Geschichte der Forschung und Entwicklung in der druckbaren Elektrochromie zurück, die bis in die 1980er Jahre zurückreicht.

Das Team von Consensum und die Eigentümer verfügen nach eigenen Angaben über mehr als ein Jahrzehnt Erfahrung im Rolle-zu-Rolle-Druck von verschiedenen elektronischen Komponenten, einschließlich Displays. Das Unternehmen betreibt eine komplette Rolle-zu-Rolle-Produktionslinie und Prozesse, die für die Herstellung, Verarbeitung und Prüfung von Komponenten und Systemen der gedruckten Elektronik erforderlich sind. Bisher lag der Fokus auf einem Auftragsfertiger für gedruckte Elektronik und Hybridsysteme, und Ynvisible war bisher einer der Kunden von Consensum.

Durch die Übernahme von Consensum will sich Ynvisible nach eigenen Angaben im großvolumigen Roll-to-Roll-Druck von elektrochromen Displays etablieren und die Produktions- und Systemintegrationsfähigkeiten anderer gedruckter elektronischer Komponenten und Systeme weiter ausbauen.

Mit der geplanten Transaktion soll Ynvisible als führender Anbieter von elektrochromen gedruckten Display-Lösungen für Anwendungen mit hohem Volumen positioniert werden. Das neue Unternehmen wird das technische Know How, den Kundenstamm und das erfahrene Managementteam von Ynvisible nutzen.

Verlängerte Haltefristen spiegeln Vertrauen in weitere Entwicklung wider

Der Kaufpreis wird in Form von 3.564.474 neu zum Preis von 0,474 CA$ pro Stück ausgegebenen Aktien finanziert. Die Verkäufer der Consensum unterliegen einer gesetzlichen Haltefrist von vier Monaten und einem Tag ab dem Abschlussdatum sowie zusätzlichen freiwilligen Haltefristen, die mit den Consensum-Aktionären vereinbart wurden.

Als Consensum-Aktionär gehen sie eine verlängerte Haltefrist natürlich nur ein, wenn sie der Meinung sind, dass ihr Aktienpaket nach Ablauf der verlängerten Haltefrist deutlich mehr Wert sein wird als die 0,474 CA$ pro Aktie am Bewertungsstichtag. Die Aktaktionäre sind also davon überzeugt, dass nach Einbringung in die Ynvisible ein Mehrwert generiert wird, der sich positiv auf die weitere Entwicklung des Ynvisible-Kurses auswirken wird.

Fazit

Die Übernahme stärkt die Position von Ynvisible in der operativen Entwicklung. Die Kasse wird durch die Finanzierung der Übernahme mittels Aktien nicht belastet. Gleichzeitig vertrauen die Altaktionäre in die zukünftige Entwicklung, weshalb die verlängerten Haltefristen akzeptiert wurden. Das Gesamtpaket kann sich positiv auswirken und ist ein Fingerzeig für höhere Kurse.

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Übersicht Portfolios und aktuelle Kauf- und Verkaufsaufträge