Marco Messina,

Chefredakteur Aktie-X – In die Zukunft investieren

P.S.: Meine nächste Live-Chat-Sprechstunde findet am Freitag, 16. August 2019, zwischen 10 und 11 Uhr statt.

P.P.S.: Ich werde in den kommenden Wochen wieder für Sie auf einigen Konferenzen und Fachmessen unterwegs sein, um neue Trends und interessante Unternehmen zu identifizieren.

Meine nächste Ausgabe werden Sie in der 36. Kalenderwoche wie gewohnt am Mittwoch, 4. September, im Postfach finden. Ich werde Ihnen meine ersten Eindrücke von diesen Messen und Konferenzen im sharedeals.de Live-Chat präsentieren. Schauen Sie daher dort gerne immer mal wieder vorbei.

---

Activision Blizzard: Diese Quartalszahlen konnten überzeugen

 

Lassen Sie uns einen Blick auf die Quartalszahlen von Activision Blizzard (WKN: A0Q4K4 | ISIN: US00507V1098) werfen. Diese wurden für das 3. Quartal – nebst des weiteren Ausblicks – in der vergangenen Woche am Donnerstag veröffentlicht und könnten unterschiedlicher kaum aufgenommen werden. Der Ausblick lässt die Anleger verschnupft im Regen stehen. Das Management hingegen feiert die zurückliegenden Ergebnisse, die eigene Prognose deutlich übertroffen haben.

Ich habe mir einmal die Mühe gemacht, die Kommentare des Managements im Rahmen der Quartalspräsentation zu analysieren, damit Sie die Schwierigkeiten des Unternehmens einfacher verstehen können. Dann erkennen Sie, was derzeit dafür sorgt, dass der Kurs weiterhin auf diesem lukrativen Niveau verharrt.

Umsatz und Ergebnis über den Erwartungen

Im zweiten Quartal sank der Umsatz von Activision um rund 15 Prozent von 1,64 Milliarden US$ aus dem Vorjahr auf 1,4 Milliarden US$. Activision hat damit überraschend die Erwartungen der Analysten geschlagen. Diese hatten nämlich bei einem Umsatz von nur 1,19 Milliarden US$ einen Gewinn von lediglich 0,26 US$ pro Aktie erwartet.

Der Nettogewinn fiel zwar von 902 Millionen US$ bzw. 0,62 US$ je Aktie auf nunmehr 774 Millionen US$ bzw. 0,53 US$ pro Aktie, lag aber damit ebenfalls deutlich über den erwähnten Analystenschätzungen. Der operative Cashflow war mit 154 Millionen US$ bei einer operativen Marge von 32% bärenstark.

Der Ausblick für das dritte Quartal verunsichert nun die Anleger etwas. Das Unternehmen erwartet Umsätze in Höhe von 1,1 Mrd. US$ und einen Gewinn je Aktie von 0,20 US$. Außer WoW Classic konnten aber keine neuen Spielideen in Aussicht gestellt werden.

Was genau bedeuten diese Zahlen für Activision?

Das Erste, was wir uns ansehen müssen, sind die Nettobuchungen. Das Unternehmen definiert dies als die Nettomenge an Produkten und Dienstleistungen, die in der Periode digital oder physisch verkauft wurden.

Diese Buchungen sanken von 1,38 Milliarden US$ aus dem Vorjahresquartal um fast 12 Prozent auf 1,21 Milliarden US$, wovon etwa 80 Prozent des Umsatzes durch digitale Buchungen erfolgt sind. Der physische Bereich macht also immer weniger vom Umsatz aus.

Insgesamt hatte Activision im Quartal 327 Millionen monatlich aktive Nutzer. King, eine Tochtergesellschaft von Activision, die für ihr Franchise „Candy Crush“ bekannt ist, kann mit 258 Millionen monatlich aktiven Nutzern den Löwenanteil auf sich verbuchen. Das kleine Smartphone-Game Candy Crush, welches viele von uns auf dem Weg zur/von der Arbeit spielen, wird für Activision zum absoluten Treiber.

Ende 2015 hatte Activision 5,9 Milliarden US$ für King auf den Tisch gelegt. King Digital hatte damals mit massiven Geschäftsrückgängen zu kämpfen, weil das Interesse der Nutzer an Candy Crush nachließ und kein ähnlich erfolgreiches neues Spiel folgte.

„Call of Duty: Black Ops 4“ hatte 37 Millionen Nutzer und einen Anstieg der gespielten Stunden um 50 Prozent, was ein Wachstum gegenüber dem Vorjahr im Vergleich zu „Call of Duty: WWII“ bedeutete.

Die Blizzard-Abteilung hatte 32 Millionen monatlich aktive Nutzer. Das Wachstum wurde in Hearthstone dank der Expansion von „Rise of Shadows“ und dem Single-Player-Adventure von „The Dalaran Heistsingle“ erzielt. Auch „Overwatch“ bleibt stabil, und die Abonnentenzahl von World of Warcraft verzeichnen einen Anstieg.

Wie wir sehen können, braucht Activision eine viel größere Diversifizierung, da derzeit die King-Tochter fast 70 Prozent der aktiven Nutzer ausmacht. Dieser Anteil wächst von Jahr zu Jahr stark an.

Neuauflage vom Spiele-Schlager World of Warcraft bald in den Regalen  

Das King-Franchise ist ein Blockbuster und zog 800 Millionen US$ an In-Game-Buchungen allein im abgelaufenen Quartal ein. Zum Vergleich, als Activision King damals im Jahr 2015 übernommen hat, lagen die Umsätze von King im 2. Quartal bei nur 490 Millionen US$. In 2019, nur vier Jahre später, liegen die Umsätze um fast 65% höher!

Und Activision hat bei der Franchise den Turnaround geschafft. Das Spiel ist seit zwei Jahren das führende Franchiseunternehmen in den US-Mobilfunk-App-Stores. Ich muss zugeben, auch ich gehöre hier zu den Umsatzmachern, habe mich aber schon deutlich eingehalten. Noch vor zwei Jahren habe ich in diesem Spiel viel höhere In-Game-Käufe vorgenommen.

Activision wird also gut daran tun, mit dem Launch von WoW Classic im 3. Quartal einen wirklichen neuen Blockbuster ins Spielfeld zurückzubekommen, um die Abhängigkeit von Candy Crush zu reduzieren. Vielleicht sehen wir auch auf der eigenen BlizzCon am 1. oder 2. November in Anaheim interessante neue Spielideen, die die Branche in Aufruhr versetzen werden.

Prall gefüllte Kasse

Die Kassensituation birgt ansonsten die Gefahr, dass das Activision-Management es sich leisten kann, die aktuelle Situation für längere Zeit hinzunehmen. Das liegt daran, dass fast 4,6 Milliarden US$ an Bargeld auf der Bank liegen und die langfristigen Schulden sich derzeit auf nur 2,7 Milliarden US$ summieren. Daneben ist der operative als auch freie Cashflow extrem robust. Hier habe ich die Sorge, dass das Management sich zu zufrieden zurücklehnt und weiter versucht, die vorhandenen Zitronen auszupressen, anstatt neue Wege zu beschreiten.

Activision ähnelt in gewisser Weise anderen großen IT- und Software-Konzernen, die irgendwann einmal vergessen haben, sich weiterzuentwickeln. Microsoft war früher so ein Unternehmen oder aktuell sehen wir es auch bei Apple. Während Apple weiterhin Geld verdient, viel Geld generiert und einen CEO hat, der sich als Spielemanager gut schlägt, scheint das Unternehmen seine innovative Vorreiterrolle verloren zu haben. Spotify oder Netflix sind nur zwei Firmen, deren Geschäftsmodell ein innovatives Apple-Management bei seiner Marktmacht früher hätte etablieren können. Deshalb wächst es nicht wirklich, aber mit all dem Geld, das es jedes Jahr verdient, braucht es das auch fast nicht.

Activision kann nicht für immer auf dem Candy Crush Franchise fahren. Spieler können sehr unbeständig sein, und die Dinge könnten sich auf einen Cent ändern. Visionen und Ideen haben sie im Disney-Konzern zuhauf. Eine prall gefüllte Activision-Kasse lässt die Übernahme immer interessanter werden.

Fazit

Die Abhängigkeit Activisions vom Schlager Candy Crush ist Fluch und Segen zugleich. Das Management sollte nun bis Ende des Jahres die richtigen Weichen stellen. Desweiteren könnten weiterhin Übernahmegerüchte den Kurs beflügeln. Morgan Stanley hat das Kursziel auf 57 US$ angehoben. Ein schönes erstes Kursziel.

---

wallstreet:online: Integration schreitet schneller voran als erwartet